中美兩位“小馬哥”終于可以一起笑逐顏開，這里說的是騰訊控股（00700.HK）董事會主席馬化騰和特斯拉（TSLA.NASDAQ）首席執(zhí)行官馬斯克。

三年前，騰訊控股入股特斯拉，到今天獲得了近四倍的豐厚賬面回報，賬面浮盈近60億美元。從2017年3月以每股203美元入股特斯拉，到如今特斯拉一度逼近一千美元大關，在對京東（JD.NASDAQ）、美團點評-W（03690.HK）的成功投資后，騰訊控股的“高超投資水平”再度讓人刮目相看。

特斯拉在2019年第四季度歸屬于股東凈利潤同比下跌25%，2019年下半年的凈利潤同比下跌近45%，全年依然無法擺脫虧損近10億美元的命運，但現(xiàn)金流狀況明顯改善。特斯拉主要投資人巴倫資本（Baron Capital）創(chuàng)始人羅恩·巴倫（Ron Baron）鼓吹特斯拉未來營業(yè)收入可能達到一萬億美元級別。

經(jīng)過第一財經(jīng)記者測算，要達到萬億美元收入的話，這意味著特斯拉未來銷量將會遠遠超越豐田（TM.NYSE）。

從半年前“被套”到獲利約60億美元

時間回到2017年3月底，騰訊控股以17.78億美元的價格收購了特斯拉816.75萬股股票，持股比例達到5%，躍升為特斯拉第五大股東，持股成本大約為203美元。但騰訊此次獲得的股份為被動股權，持有者不能參與公司具體運營決策，只能通過買賣股票獲得投資收益，只是財務投資。對此，特斯拉行政總裁伊隆·馬斯克當年在社交平臺中稱，“很高興騰訊能夠成為特斯拉的投資人和顧問?！?/p>

2019年6月的時候，特斯拉股價依然低于200美元，馬化騰依然處于“被套”狀態(tài)，市場一直質疑連續(xù)虧損多年的特斯拉，到底有沒有能力實現(xiàn)盈利；然而，隨著特斯拉連續(xù)兩個季度盈利，雖然全年依然虧損8.62億美元，但半年內股價暴漲近四倍之后，馬化騰終于熬過來了，騰訊控股實現(xiàn)了約60億美元的浮盈。

方正證券分析師蘭飛表示，特斯拉是新能源汽車龍頭，一舉開創(chuàng)了新能源車大趨勢。2019年全球交付36.78萬輛，帶動股價大漲，同時給傳統(tǒng)車廠帶來壓力和動力，特斯拉引領全球新能源汽車革命，其意義堪比當年蘋果iPhone引領智能手機大浪潮。

不過也有業(yè)內人士認為，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈和特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈依然有著本質區(qū)別，尤其是在用戶體驗和政府補助影響方面。2007年開始，蘋果引領手機行業(yè)全面變革，最終實現(xiàn)了智能手機對功能手機的取代，一臺蘋果手機的價錢幾千元，一方面是其實大部分人可以負擔得起，另一方面智能手機的用戶體驗遠遠好于功能手機，而國產(chǎn)手機后來居上已經(jīng)是后話。過去國內的電動車，因為充電的不夠方便和花費時間，用戶體驗并不見得比燃油車更好。

而更關鍵的是，電動車產(chǎn)業(yè)鏈上下游都有著政府補助的影子，從買車到零部件的生產(chǎn)，政府補助無處不在；而且一輛車從十幾萬元到幾十萬元都有，消費者對價格顯然更加敏感。

引領國內電動車真實消費需求

中國制造的特斯拉Model3于2020年1月7日實現(xiàn)規(guī)模交付。此外，特斯拉發(fā)布國產(chǎn)Model3版本的官方降價，價格由此前的補貼后價格33.105萬元降至29.905萬元，價格降至30萬元以下，降價節(jié)奏和力度超出市場預期。

北京一位知名基金經(jīng)理向第一財經(jīng)記者表示，過去10年來看，國內電動車并不是一個消費者真實需求驅動的行業(yè)，里面一直有各種大量的政府補助支撐，成本也比燃油車高，更多應用于出租車和公交系統(tǒng)；但特斯拉實現(xiàn)國產(chǎn)化之后，MODEL 3只是賣30萬元左右的價格，預計會受到更多中國消費者的青睞。

滴滴打車平臺上，特斯拉的MODEL S其實是消費者可以選擇的一個車型之一，第一財經(jīng)記者曾經(jīng)有一次乘坐MODEL S，司機告訴記者，進口MODEL S售價80多萬元，續(xù)航能力其實比MODEL 3更好一些，車的空間也更大，動力也更好。

雖然以后特斯拉MODEL 3國產(chǎn)了，但自動駕駛模塊需要花五六萬元選裝，也不像以前進口產(chǎn)品那樣可以免費充電和保養(yǎng)等，消費者也要自己花幾千元在家里停車位安裝充電樁，相比進口版本四五十萬元的價格，其實優(yōu)勢并不算很大。該司機認為，另外電動車保值率較低也是購車人士必須留意的一個問題，普遍來說遠遠不如燃油的日系車，行駛不到幾萬公里，可能二手價格就已經(jīng)幾乎“腰斬”。

一位曾經(jīng)開奧迪的汽車消費者就向第一財經(jīng)記者表示，后來換車換成了保時捷，但跟朋友的特斯拉交換使用一段時間以后，有一點后悔買了保時捷，因為保時捷跟奧迪相比沒有本質改變，但很羨慕朋友那輛特斯拉的自動駕駛功能。

對于特斯拉最近的股價暴漲，小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬表示，雖然他一直堅持認為，十年內，智能汽車領域會有多家市值在1000億~10000億美元以上的公司。但汽車和手機差異巨大，很難形成巨大的贏者通吃和超高毛利，因此他暫時沒有看到特斯拉當前如此高估值的邏輯。

四季度凈利潤同比大跌25%

“特斯拉此輪股價飆漲源于四季度業(yè)績超預期，已經(jīng)連續(xù)兩個季度盈利，以及自由現(xiàn)金流大幅改善，而在這之前是銷量大增，以及中國國產(chǎn)讓未來銷量大幅增長有保障?！庇蟹治鋈耸咳缡钦f。

特斯拉重要投資者巴倫資本（Baron Capital）的創(chuàng)始人羅恩·巴倫（Ron Baron）就大膽預測，十年內特斯拉營收有望突破一萬億美元，然而特斯拉2019年全年營收依然沒有超過250億美元；2018年和2019年特斯拉都是在上半年錄得逾10億美元虧損，下半年略微盈利，從而實現(xiàn)連續(xù)兩個季度盈利。

一萬億美元的營業(yè)收入是什么概念？如果按照特斯拉2019年銷量36.78萬輛，營業(yè)收入245.78億美元，每輛車均價不高于6.7萬美元計算，特斯拉一年需要賣超過1500萬輛車，這意味著特斯拉未來銷量也會遠遠超越豐田。2019年，豐田汽車在全球范圍內累計銷量為1074.21萬輛汽車，同比增長1.4%，連續(xù)7年實現(xiàn)銷量破千萬。當前豐田近2000億美元的市值，略高于特斯拉1600億美元左右的市值。

1月29日，特斯拉發(fā)布的第四季度財報顯示，公司第四季度營收73.8億美元，凈利潤為1.05億美元；2019年全年營收245.78億美元，高于2018年同期的214.6億美元；公司2019年全年凈虧損仍達到了8.62億美元，高于市場預期的8.1億美元，與2018年同期9.76億美元的虧損額相比，已有所收窄。

2019年全年特斯拉經(jīng)營現(xiàn)金凈流入為24.05億美元，高于2018年的20.98億美元，凈利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流的差異，主要因為21.54億美元的折舊、攤銷和減值損失等（Depreciation, amortization and impairment）。

同時，第四季度是特斯拉在2019年第二次實現(xiàn)單季盈利，但卻同比下跌25%；2019年四個季度特斯拉的凈利潤分別為-7.02億美元、-4.08億美元、1.43億美元和1.05億美元；而2018年四個季度特斯拉凈利潤分別為-7.09億美元、-7.18億美元、3.11億美元、1.39億美元；這意味著2019年下半年特斯拉盈利同比下跌近45%。

特斯拉表示，由Model Y帶來的更高的交付量、上海工廠的投產(chǎn)，以及更優(yōu)化的經(jīng)營杠桿、進一步的成本降低，這些將使公司的營業(yè)利潤率達到行業(yè)領先級別。